十年之后，巨鱷紛紛套現，而機構則趁比特幣下跌之際大舉買入。盡管看漲勢頭減弱，但 ETF 流入和交易所流出暗示 BTC 供應緊縮即將來臨。

人們常說鱷魚會掀起波瀾，但最近，最大的比特幣[BTC]持幣者正悄悄地從后門溜走。在外行人看來，這看起來像是恐慌。但深入挖掘，就能看到更宏觀的圖景。這些并非新買家的拋售行為。這些超級錢包中的大多數都是老牌持幣者，在經歷了十年從700美元到六位數的漲勢后，現在紛紛套現。與此同時，機構買家甚至主權買家也紛紛涌入。

那么，誰真正做出了更明智的舉動？

比特幣“巨鱷”：不是投降，只是套現

在他們的最新的X帖子，分析師 Willy Woo 透露，盡管比特幣價格從數百美元攀升至數萬美元，但“巨鱷”們自 2017 年以來一直在逐漸減少持倉。

這不是非理性行為；這是早就應該實現的利潤。

這些代幣大多是在比特幣交易價位在 0 美元到 700 美元之間時積累的。這使得這些實體成為最早的采用者，現在持有 8 到 16 年后才退出。

這是長期資本輪換的典型例子。這些并非恐慌性拋售，而是老齡資本的有紀律的退出。

他們的拋售并不意味著市場達到頂峰，而只是意味著投資者的易手——從密碼朋克到企業，從早期信徒到機構信徒。

機構投資者逢低買入……并消耗供應

雖然老手們紛紛套現，但 ETF 數據卻講述了一個不同的故事：新資本正在涌入。在過去的一個月里，比特幣 ETF 每周都出現持續的資金流入，最近的凈流入額為 1.1052 億美元。

需求上升之際，交易所凈流量卻急劇下降——一天之內就有超過 11.4K BTC 從交易所被撤出——這表明人們越來越不愿意出售。

Coin Days Destroyed 的數量也保持低迷，表明長期持有者并不急于拋售。

結果如何？教科書供應將面臨緊縮。

多頭顯露出疲憊跡象

比特幣最近在 106,000 美元附近遭遇挫折，開始顯示出看漲結構出現裂痕。

附圖顯示未平倉合約數量穩步下降，從 333 億美元以上降至 330.8 億美元左右，暗示交易員正在撤退，而不是加倍下注。

與此同時，融資利率仍為正值，但較為溫和，表明沒有出現大規模的激進多頭倉位。

價格仍在區間波動，但上漲期間未平倉合約缺乏上漲，意味著市場信心不足。如果買家不盡快以新的力量介入，這很可能標志著本地頂級在出現更深層次的下跌之前。